近日（rì），*ST天娱公（gōng）告了第二次（cì）债权人会议的投票（piào）结果，优先债权组（zǔ）通过率（lǜ）为（wéi）100%，普（pǔ）通债权（quán）组通（tōng）过的金（jīn）额（é）占比为89%；出资人组（zǔ）则是100%全票通（tōng）过公司披露（lù）的《重整计划》，从（cóng）公司披露的《重整（zhěng）计划（huá）》来看（kàn），对全部债权实行了（le）债（zhài）转股，转股价高达7.82元（yuán）/股，比11月5日收盘价3.63元/股高（gāo）出4.19元/股，溢（yì）价率115%。“高溢价全部债转股（gǔ）”的《重整计（jì）划（huá）》，不仅使公司清偿了全额债（zhài）权，消除了（le）巨额财务费用，而且使公司获得了20多亿的债务（wù）重整收益（yì），进一步化（huà）解商（shāng）誉（yù）减值风（fēng）险，既实现了保壳，又（yòu）让公司轻装上阵。 

为什么债权人高票认（rèn）可高（gāo）溢（yì）价的《重（chóng）整计划》？一位债权人（rén）道（dào）出原因：看好公司的管理团队，看（kàn）好公司的产业基（jī）础，看好公司（sī）的发（fā）展（zhǎn）战略！

一（yī）只经验丰（fēng）富的多元化（huà）的管理团队

2019年10月10日，*ST天娱聘任了新的高管团队，从公开披（pī）露资料来看，这只（zhī）高管团队由60后、70后（hòu）、80后所组成，70后总经理徐德伟大学毕业（yè）后从军（jun1），转业后进入地方政府部门（mén）工作，据说个性鲜明，执行力极（jí）强；60后副总（zǒng）经理郭（guō）柏春是公司灵（líng）魂（hún）人物，分管战略，被（bèi）业内誉为（wéi）重组专家，主导过（guò）*ST圣（shèng）方、*ST丹江、*ST北亚、*ST东凌（líng）等（děng）公司（sī）重组，在央企工作时，主（zhǔ）导过我国第一家金控（kòng）公司借壳上市，在地方（fāng）政府工作时，主导过盛大游（yóu）戏在美国私有（yǒu）化退市(收购)，在电竞（jìng）、互联网医（yī）疗等新业态上也（yě）称得（dé）上领军人物。据内部（bù）人透露，上（shàng）任（rèn）的第一天班子亮相会上，郭柏春做（zuò）了一个简短的（de）主旨发言，他说（shuō）：“公司搞不（bú）好不外乎两（liǎng）点，一是战略（luè）决策随意，俗称‘三拍’（年（nián）初拍（pāi）脑袋、年中拍胸脯（pú）、年底拍大腿），二是管理混乱落后，与公司（sī）发展不匹配”。他强调（diào），公司以往我们不做评价，未来一（yī）到两年（nián）我们高管团队要（yào）做三（sān）件事：一（yī）是（shì）通过法（fǎ）律化债（zhài）转股化解公司巨额债（zhài）务；二是通过梳理（lǐ）体制、机制，使存量业务止跌回暖；三是通过商业（yè）模式（shì）创新，拓展增量新（xīn）业务。在（zài）今年初公司战略分析会上，他又提出（chū），针对公司（sī）原有的（de）产（chǎn）业（yè）基础和（hé）社（shè）会发展趋势，公司（sī）战（zhàn）略应在（zài）电竞游（yóu）戏板块（kuài）和数（shù）据流（liú）量板块上（shàng）发力，未来公司的核（hé）心竞争力就体现在电竞驱（qū）动游戏、数据驱动流（liú）量上。 

在任务和战（zhàn）略明晰（xī）后，以徐（xú）德伟为首高管团队卓越的执行能（néng）力就（jiù）体现（xiàn）出来（lái）了。2019年（nián）11月，公司通过谈判，化解了1.5亿（yì）元的并购基金债务；2020年1月，公司与WCAA合作（zuò）的电竞赛事正式上线；2020年3月，公（gōng）司（sī）向大连市政府（fǔ）汇报了（le）债务重整意（yì）向；2020年7月，在第十二届创（chuàng）新（xīn）中国论坛上，公司做了主旨发（fā）言，介绍了棋牌+电（diàn）竞（jìng）的创新商业模式，并发起成（chéng）立棋牌电竞（jìng）产业联盟，获得了行（háng）业（yè）与监管的广泛认可；2020年10月，公（gōng）司牵手山西（xī）落地（dì）全国首个数据流量生态园；2020年11月，公司司法重整获得债权人大会（huì）表（biǎo）决通过与法（fǎ）院（yuàn）裁定（dìng），成为（wéi）国内（nèi）第（dì）一（yī）家进行重（chóng）整的（de）互联网轻资（zī）产上市公（gōng）司，也创（chuàng）造A股民营上市（shì）公司司法（fǎ）重整最快（kuài）记（jì）录。 

链（liàn）条可延潜力可（kě）掘的产业基础 

天神娱乐业务集中（zhōng）在泛娱乐与互（hù）联网（wǎng）领域，凭借（jiè）优秀的人才队伍基础、强劲的产（chǎn）品矩阵（zhèn）、成熟（shú）的内（nèi）容生产机制以及全球化运营能力（lì），在应用分发、游戏（xì）、广告等多个领域（yù）都形成了（le）不错的产业基础（chǔ）。

在互（hù）联网应用分发领域，旗（qí）下爱思助手移动应用分（fèn）发平台（tái）月活跃用户数达2100万，付（fù）费用户数（shù）达137万，是（shì）国内第（dì）一梯队的移动应（yīng）用分发平台，拥有字节（jiē）跳动、快手等头部（bù）客户。在（zài）广（guǎng）告营销方面，品牌（pái）营销和（hé）数字营销均有布局，旗下子公司（sī）合润传（chuán）媒是（shì）国内品（pǐn）牌内容（róng）整合营销行（háng）业综合实力最强的公司之一，从影视剧品牌广（guǎng）告植入逐步延伸至（zhì）影视剧全场景营销、栏目授权、艺人经（jīng）纪、电梯场景营销（xiāo），长期服务茅台、五粮（liáng）液、中国平安、中国（guó）人寿、北汽集团、京东海尔等一线企业，旗下子（zǐ）公司初聚科技是数据驱动的全球广告科技领跑者，汇聚了一批亚洲领（lǐng）先的移动互联网技（jì）术人才和优秀的广告创意精（jīng）英，建立了全（quán）球（qiú）化的高品质数字营销流量平台，覆盖全球2.7亿移动设（shè）备。在（zài）影视领（lǐng）域，储备和孵化了一（yī）批知名（míng）IP，先后投拍了《余罪（zuì）》、《将夜》等爆款剧集，投（tóu）资了头部影视（shì）制作（zuò）公司工夫（fū）影（yǐng）业和嗨乐（lè）影视以及（jí）泛（fàn）娱乐消费平台微影（yǐng）时代，逐步实现了影视娱乐行（háng）业的（de）全产业链渗透。在游戏领（lǐng）域，天神娱乐（lè）有适应用户（hù）需求（qiú）的自研产（chǎn）品（pǐn），有（yǒu）独立的海外发（fā）行平台，累计发行的游（yóu）戏已超90款（kuǎn），覆盖北美（měi）、南美、中东及欧洲等40余个国家（jiā）和（hé）地区，全球累计注册用户量已高达2亿，近（jìn）几年更（gèng）是在以棋牌游戏为主（zhǔ）的休闲竞技领域形（xíng）成（chéng）了独特的（de）竞争优势。 

电竞驱（qū）动游戏（xì）、数据驱动流量战略

公司整合（hé）优势业务，通（tōng）过电（diàn）竞驱动游（yóu）戏、数据驱动（dòng）流量（liàng）战（zhàn）略，构筑游戏（xì）运营（yíng）与电子竞技（jì）互（hù）促共进（jìn）、品牌内容营销与（yǔ）数（shù）字效果营销多维（wéi）推广、自有（yǒu）流量（liàng）平台与移动应用分（fèn）发同步增（zēng）强的产（chǎn）品矩阵（zhèn）和流量生态。

公司通过布（bù）局（jú）电竞给旗下游戏板块赋能，通过电竞把游戏产品（pǐn）的娱乐属（shǔ）性（xìng）、竞技属性和文化属性（xìng）有（yǒu）机结（jié）合起（qǐ）来，对（duì）游（yóu）戏（xì）形（xíng）式、内容（róng）、功能等进行全方（fāng）位整（zhěng）合，驱（qū）动游戏业务快（kuài）速（sù）发展。特别（bié）地，公司通过电竞+棋牌的创新模式，充分利（lì）用电竞对游（yóu）戏的正向引导作（zuò）用，引导棋牌游戏回归娱乐（lè）竞技（jì）本（běn）源（yuán）。天神娱乐的棋牌电竞产品《德（dé）州扑克大（dà）师》从1月（yuè）份上线至今（jīn）已运（yùn）营已接近10个月，得到了（le）广大玩家的追捧、行业研究（jiū）机构的关注（zhù）和主流媒体跟踪报道，在电竞（jìng）赛事的推动下，产品的活跃（yuè）度也（yě）不（bú）断提升。产品上线（xiàn）后（hòu）已（yǐ）联合WCAA赛事平（píng）台成功举办（bàn）春（chūn）节红包赛、季（jì）前赛、春（chūn）季赛、夏（xià）季赛和（hé）百万（wàn）大奖赛等多个赛事，并与国（guó）内一线电（diàn）竞直播（bō）平台（tái）——虎牙直播独（dú）家（jiā）合作，线上赛事（shì）直播火热开（kāi）启，赛事开播至今观赛（sài）人气一（yī）路飙升，直播观看峰值已超（chāo）过35万，同时新增订阅、获得分（fèn）享（xiǎng）、打赏（shǎng）人数占比、弹幕互动（dòng）占比也呈（chéng）现出持续提（tí）升（shēng）的态势。无疑（yí），通过竞技规则的（de）导入，天神（shén）娱乐为棋牌业务的发展找（zhǎo）对了商业模式（shì）。 

在以短视频、直播（bō）电商为代表的流（liú）量型经济蓬勃发（fā）展的（de）大趋势下，为给旗下广告、数字营（yíng）销等数据流量业（yè）务构（gòu）筑（zhù）新的竞争优势，公司牵头在山西落（luò）地（dì）国内首个数据（jù）流量生态园（yuán），将借助地方政（zhèng）府（fǔ）财政、税收等优惠（huì）政策组合拳，形（xíng）成奖补制（zhì）度，以入园企业贡献的税（shuì）收增（zēng）量（liàng）给流量需求企业流量补贴，在园区形成全国（guó）流量最低（dī）价格洼地，吸引流量运营（yíng）公（gōng）司（sī）和（hé）游戏、电商、网红等流量需求群体源源（yuán）不断入驻（zhù）。同时，还将在园区构建为流（liú）量批（pī）发公司和流量需（xū）求群（qún）体服务的广告策划、精准投放、网红管理等服务，配套金融、税务、法律服务（wù）公司和投资基金，形成数据智（zhì）能融（róng）合（hé）、产业（yè）链（liàn）条完（wán）善、业态丰富、人才集聚的数据流量生态（tài），驱动（dòng）天神娱乐数据流量业务（wù）的加速发展。

公（gōng）司基本面获得（dé）根（gēn）本性改善 股价或（huò）迎来复苏

 当问到后续如何考虑退出方案时（shí），前述机构债权人表示：“先不着（zhe）急退吧，应该会观（guān）望一段时间，对公司还是有比较高期（qī）望的（de），会关注公司的业（yè）绩恢（huī）复情况再做（zuò）考虑。”一份总结公司经营（yíng）计划的文件载明，公司通过重整可（kě）完全消除有息债务（wù），因此每年节约4亿财务费用，2020年可（kě）实现约2亿的经营性利润，公司（sī）也制定了数据流量和电竞游戏的双擎发展战略。据相关机构（gòu）做（zuò）出的（de）股（gǔ）票估（gū）值咨询报告，重整后若公司提供的盈利（lì）预测顺利实（shí）现（xiàn），按预测PE的中位数计算，2021年至2024年股价可达到的区间为（wéi）8.64元（yuán）/股至25.42元/股。债权人（rén）持股成（chéng）本为7.8元/股（gǔ），比目前的市场（chǎng）价高出超过1倍，投资者完成从债权（quán）人（rén）到股东身（shēn）份（fèn）上的转变（biàn），同样需要（yào）从债（zhài）市思（sī）维转变为股市思（sī）维，理性预计退出周期（qī），从（cóng）求生之路回到价（jià）值投资之（zhī）路，静待股价恢复，不失为明智之举。

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